К крышке года российская валюта может вновь стать привлекательной для игроков

Российский рублевка сейчас находится под давлением из-за глобальной распродажи валют и активов развивающихся базаров на ожиданиях скорого повышения процентной ставки ФРС, а также из-за острого роста доходностей казначейских облигаций США, что снижает привлекательность популярной у игроков стратегии carry-trade (игры на разнице процентных ставок по различным валютам) против доллара.

Индекс доллара к корзине основных валют вышел на максимумы с основы февраля 2016 года, когда мир ожидал целой череды повышений ставки Федрезервом. Общенародный банк Китая ослабил юань до самого низкого за заключительные восемь лет уровня. Финансовые инвесторы и спекулянты начали массово сходить из позиций в высокодоходных валютах, в том числе из южноафриканского рэнда, бразильского реала и российского рублевки.

Риски неопределенности будущей бюджетной и монетарной политики США превысили соображения доходности от валютных операций. Индекс carry-trade, рассчитываемый Bloomberg по восьми валютам развивающихся краёв (включая рубль) с их процентными ставками против доллара и долларовых ставок, снизился за неделю на 5,4%.

ФРС и фактор Трампа

Невозможно сказать, что падение котировок казначейских облигаций США стало сюрпризом для рынков. Повышение процентных ставок ФРС в конце 2016 года прогнозировалось в течение длительного поре и закладывалось многими в торговые стратегии. Глава ФРС Джанет Йеллен в недавнем докладе конгрессу показала, что повышение ставки может быть уместно «относительно скоро». А заявления новоизбранного президента Дональда Трампа об увеличении расходов на инфраструктуру и ВПК спровоцировали немало резкий, чем ожидалось, рост доходностей долларовых облигаций. Удобопонятно, что рост расходов требует больших заимствований и усиливает инфляционные ожидания в США. Вырастающая инфляция и безработица, которая может сократиться при реализации новоиспеченной программы, как раз и являются ориентирами для ФРС при регулировании процентной ставки.

К тому же сравнительно недавно замглавы ФРС Стэнли Фишер сказал, что увеличение госрасходов на 1% ВВП влечет за собой рост ставок на 0,5%.

К участникам базара пришло осознание, что эпоха низких ставок и переизбытка долларов подходит к крышке. Дефицит долларовой ликвидности уже сказывается на поведении глобальных финансовых базаров. Риски неопределенности будущей бюджетной и монетарной политики США превысили соображения доходности от операций carry-trade.

Инвесторы не позабыли, как прошлогодняя попытка ФРС начать цикл повышения ставок и увязать их степени и темпы роста с инфляцией и состоянием американского рынка труда закончилась грандиозным падением акций и сырьевых базаров по всему миру, а также резким укреплением доллара и конкурентными девальвациями валют краёв — торговых партнеров США. Все это сопровождалось масштабным оттоком капиталов из Китая, ЕС и линии развивающихся экономик и может повториться вновь.

Столь же положительных потрясений можно ждать и сейчас.

Неужели придется распрощаться со стратегиями carry-trade ​по высокодоходным валютам против доллара? И каковы в этом случае перспективы российской валюты?

Припомнить о рубле

Как правило, паника на рынках длится ограниченное пора. В конце июня Brexit также обрушил индексы, но после немало тщательного анализа ситуации фондовые площадки и мировые валюты вернулись на старые уровни.

Желающие сократить риски в основном это сделали. Декабрьское повышение ставки ФРС на очередные 0,25% уже учтено всеми инвесторами. Основной проблема теперь в том, сколько раундов повышения процентных ставок нас ждет спереди и как быстро начнут воплощаться инициативы Дональда Трампа.

Тем не немного Стэнли Фишер, выступая 11 ноября на конференции в Сантьяго, заявил, что ставки будут вырастать медленнее, чем это было в прошлом, что позволит смягчить последствия для базаров. Что же касается инициатив президента Трампа, то до начала их реализации может минуть много времени. Ему еще нужно сформировать команду и стать полноправным хозяином Белоснежного дома, что произойдет лишь в конце января 2017 года, а выдвижение и обсуждение законодательных инициатив в районы бюджетной политики — дело не одной недели или месяца.

Государственный долг США уже превышает $19,8 трлн. Вне подневольности от того, будут одобрены новые бюджетные стимулы или нет, сервис таких обязательств требует ограничить уровни процентных ставок по госбумагам. Потому при принятии дальнейших решений по ставкам для ФРС будет первичен не целевой степень инфляции, а данные по темпам экономического роста и производительности труда, что позволяет оценивать бюджетные доходы и сделает монетарную политику немало адаптивной.

Все это означает, что сейчас глобальные рынки переоценивают опасность острого роста ставок в США в следующем году и скоро инвесторам вновь придется припомнить о рубле, тем более что российская валюта является одной из самых привлекательных на развивающихся базарах с учетом высокого уровня разницы в ставках, а также из-за низенькой зависимости от внешних заимствований после трех лет санкций.

Отметим также, что российский базар рос на новостях о результатах выборов в США, так как приход новой администрации увеличивает шансы на нормализацию касательств двух стран и даже на снятие западных санкций. Это сейчас не учитывается в котировках рублевки, но иностранные игроки могут вскоре об этом вспомнить. Вполне вероятно, что рубль в ближайшие дни прекратит падение и стабилизируется вблизи оценки 64 руб. за доллар.

Шанс на дорогую нефть

Остается заключительный, но очень важный фактор, влияющий на курс российской валюты, — нефть. Реакция нефтяных фьючерсов сейчас ничем не выделяется от других финансовых рынков. Спекулянты увеличили объем куцых позиций по нефти в 3,5 раза с середины октября, вновь доведя число шортов до многолетних максимумов, как и в конце прошлого года.

Падение котировок Brent в диапазон $44–46 может принудить страны ОПЕК все-таки соблюдать договоренности по квотам. Если сокращение добычи произойдет, как и запланировано с 1 декабря, то спекулятивные шорты хедж-фондов на нефтяных фьючерсах будут скоро закрыты и котировки нефти устремятся вверх. Рубль в этом случае может ненадолго вернуться к степеням 62–63 руб. за доллар, но дальше его динамика будет зависеть уже от монетарной политики ФРС. Фактор нефти может оказать воздействие в долгосрочной перспективе, если баланс спроса и предложения на базаре углеводородов будет достигнут к середине 2017 года. Кроме того, США, вероятно, меньше станут следить за ситуацией на Ближнем Востоке, что угрожает неопределенностью ближневосточным монархиям, увязшим в конфликтах в Сирии, Ираке, Йемене и Ливии. Это тоже может подтолкнуть котировки нефти наверх. Да и финансовый капитал, столкнувшийся с новыми рисками на мировых базарах, сейчас будет крайне осторожен в выдаче новых займов сланцевым проектам в США.

Для рублевки это в целом позитивно, поэтому не стоит паниковать и ждать существенной девальвации к крышке 2016 года. Напротив, пора присмотреться к российским акциям и облигациям и не пропустить момент, когда иностранные инвесторы вновь начнут закатываться в рублевые активы.


Точка зрения авторов, статьи каких публикуются в разделе «Мнения», может не совпадать с мнением редакции.