Упаковка банковских активов в сквозные и пригодные для инвестирования пулы может стать технологией скорого насыщения рынка ценных бумаг
Одно за другим приходят извещения о том, что банковская система России находится в хорошей форме. Об этом сообщает президент Путин, рейтинговое агентство Moody’s изменило прогноз состояния банковского сектора с «негативного» на «стабильный».
Скованные рисками
И все же банковский сектор пока открыто не способен решить задачу по финансированию экономического роста. Тяжело заниматься делом, когда ты давно привык к легким денежкам. Особенно когда у тебя к тому же оказались выкручены длани. Это и произошло с российскими банками: они быстро перешли из ситуации кредитного бума, связанного с массированным притоком капитала, в затяжную стагнацию, когда риски энергозависимой экономики России реализовались. Капитальные потоки истощились, цена на нефть упала, а Банк России был вынужден суровее заняться надзором на фоне разрастания дыр в банковских балансах. Настал «отлив» — и выяснилось, что банки не могут выполнять функцию финансирования экономики края из-за большой доли плохих долгов, высоких заявок по капиталу и отсутствия возможности брать на себя риск. По этим ЦБ, за счет банковского кредита финансируется лишь 8% инвестиций в основной капитал.
Вопреки расхожим политическим клише, кредитно-денежная политика в цельном и ставка процента в частности здесь вторична — те же проблемы виданы у европейских банков (при сверхмягкой денежной политике ЕЦБ). Российская модель финансового сектора выстроена с оглядкой на континентальный образец, основной чертой которого является доминирование кредитных организаций. В ЕС 60% финансирования доводится на банки, но в последние годы в условиях отсутствия роста риски кредитования таковы, что банки скорее готовы платить ЦБ за размещение пассивов (размещать под негативную ставку процента), чем начать кредитовать экономику и формировать соответственные резервы.
‘);
setTimeout(arguments.callee, 50);
return;
}
if (!window.jwplayer) {
s = document.createElement(‘script’);
s.src = «//content.rbc.medialand.ru/templates_r/jwplayer/jwplayer.js»;
s.type = ‘text/javascript’;
parEl.parentNode.insertBefore(s, parEl);
setTimeout(arguments.callee, 50);
return;
}
window.jwplayer.key = ‘t3/gzoTw74tQdZgYlxSwzsrmSt96w0Y8EcIVQw==’;
var styleStr = «»;
styleStr += «width : auto;»; //2006
try {
if (true === parent.rosbusinessconsulting.config.get(‘articleColumn’)) {
styleStr += » margin-right : 0;»;
}
} catch (e) {}
try {
if (!parent.deviceType) {
if (parent.projectVersion == ‘rbc7’ || parent.bannersVersion == ‘v7’) {
styleStr += » margin : 0px -110px 0px 0px;»;
} else {
styleStr += » margin : 0px -216px 0px 0px;»;
}
}
} catch (e) {}
try {
if (parent.projectVersion == ‘rbc7’ || parent.bannersVersion == ‘v7’) {
styleStr += ‘ max-width: 770px;’;
}
} catch (e) {}
parEl.style.display=’block’;
parEl.style.cssText += styleStr;
parEl.innerHTML = »;
s = document.createElement(‘script’);
s.src = «//static.videonow.ru/vn_init.js»;
s.setAttribute(«data-profile», «1351319»);
s.type = ‘text/javascript’;
s.defer = true;
parEl.parentNode.insertBefore(s, parEl);
window.addEventListener(«orientationchange», function() {
setTimeout(function () { window.scrollBy(0,1);} ,200);
})
}
run();
})(random);
} else {
(function(d, url) {
setTimeout(function() {
if (window.dfp_sync_var) return;
var s = document.createElement(‘script’);
s.type = ‘text/javascript’;
s.src = url;
d.parentNode.insertBefore(s, d);
}, 200);
})(d, ‘http://engine.rbc.medialand.ru/code?pid=2006&gid=2&oin=1&rid=’ + random + extra +’&dreferer=’+escape(dreferrer));
}
}
// —>
В любой краю банковское финансирование проциклично: поток доступных ресурсов иссякает в кризис, так как банки вырваны сокращать доступность кредитов, чтобы снизить нагрузку на капитал, да и регулятор, озабоченный соображениями макроэкономической стабилизации, зачастую ужесточает заявки к финансовому состоянию банков. К примеру, структурные банковские реформы в США и Великобритании устремлены на расчистку балансов банков от рисков, не относящихся непосредственно к кредитованию. Банки «разрезают» ставшие непрофильными подразделения либо наращивают капитал в ответ на заявки регулирования. Пока просвета с банковским финансированием не видно ни в России, ни в ЕС.
Неужели все, что нам остается, — это ожидать, пока возобновление экономического роста вновь даст банкам вздохнуть чуть независимее и вернуться к кредитованию? Может ли российский финансовый сектор отыскать другие пути развития? Полагаем, что неиспользованные резервы кушать среди небанковских источников финансирования. Единый ключ к решению проблемы отыскать невозможно — но принципиально важно обеспечить две составляющие: предложение качественных финансовых активов на организованном базаре и формирование внутреннего спроса на них.
Вернуть доверие
Наивно рассчитывать, что в России скоро появится класс новых эмитентов, настолько крупных и тороватых, чтобы взять на себя оплату раздутых издержек финансовой области. Учитывая небольшой размер большинства российских предприятий, рослые издержки по привлечению капитала на рынке и низкую информационную прозрачность, один-единственный реальный путь по созданию предложения финансовых активов — это секьюритизация. Упаковка банковских активов в сквозные, диверсифицированные и пригодные для инвестирования пулы может стать технологией скорого улучшения ситуации. Конечно, это не самая простая задача для профессиональных участников финансового базара, однако другого способа быстро насытить рынок ценных бумаг, вероятно, нет. Кроме того, секьюритизация должна начать нормально трудиться как инструмент расчистки банковских балансов, и здесь понадобятся изменения в законодательстве.
Очевидно, что индустрии придется победить скептическое отношение регулятора к этому инструменту ввиду очевидно негативной оценки роли, какую сыграли производные ценные бумаги в начале кризиса 2007–2009 годов. Однако мы находим, что скепсис регулятора и инвесторов может быть нейтрализован за счет вящей прозрачности новых инструментов — например, наличия детальной публичной информации об индивидуальных кредитах, составляющих целый пул. Принимая во внимание современный уровень развития информационных технологий, нет сомнений в том, что покажутся эффективные платформенные решения, позволяющие быстро получать неискаженную оценку степени риска для таких инструментов, независимо от рейтинговых агентств, чья слава была серьезно подмочена прошлым кризисом.
Второй составляющей надлежит стать стимулирование спроса со стороны внутреннего инвестора. Накопление оружий институциональных инвесторов ограничено из-за затянувшейся реформы и принудительной «стрижки» пенсионной системы. Всеобщая сумма активов физлиц на фондовом рынке составляет лишь 0,5 трлн руб., положительного притока средств «новых частных инвесторов» пока не ощущается. Как его стимулировать? Финансовая индустрия желала бы смягчения регулятивного пресса, расширения налоговых льгот и участия страны в создании системы страхования на рынке ценных бумаг. Визави, Банк России выдвигает предложения, формально направленные на защиту частных инвесторов от самих себя. Подразумевается, что, освободившись от страха, частный инвестор начнет активнее инвестировать, а срок его труды на рынке кратно возрастет. Предложения ЦБ брокерским сообществом пока встречены в штыки, но для долгосрочного развития индустрии значительно найти баланс между собственными интересами и интересами клиентов (вероятно, через стандарты СРО), сняв опасения регулятора.
Сейчас базар вновь стоит на исторической развилке. Сумеет ли российский финансовый сектор сделать столь необходимый шаг к диверсификации или останется в целой зависимости от состояния банков? Какие конкретные меры предпринять для стимулирования внутреннего инвестора? Как гарантировать прозрачность и эффективность работы «конвейера секьюритизации»? Нужно ли стране затевать структурные реформы, направленные на ограничение собственных операций банков на финансовых базарах? Вот лишь некоторые из вопросов, которые предстоит решить профессиональному сообществу и регуляторам.
Точка зрения авторов, статьи каких публикуются в разделе «Мнения», может не совпадать с мнением редакции.
